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工商時報【安本標準投信台灣投資長 彭炫通】近期美中貿易爭端升級，引發全球投資人對經濟放緩擔憂情緒，在中國股市因為美將關稅提高到25%而上下波動之際，5月13日中國也將等值600億美元美國產品關稅提高，美股隨之下修。試問如何在市場風險事件下調整投資組合？貿易戰近期演變，反映出美國對與中國談判近尾聲卻仍無解的不耐，也因為美中貿易金額不對等，使美國覺得佔盡上風並可對中國施加更強大的關稅壓力。由於川普政府對中國該如何調整貿易政策的目標隨時改變，同時中國也針對智慧財產保護與市場開放等監管及懲罰條款方面，不願在完全不對等的美方壓力下承諾更進一步的法制化，中美雙方目前無法達成協議，讓貿易戰似乎短期無法順利落幕。實際上，談判已經脫離雙方首席談判代表的掌握，直接交給兩國元首來處理。隨著兩位領導人可能選擇在六月底舉行的G20會議碰面，階段性協議是否能夠成功，就看他們如何做抉擇了。不確定性 防禦與分散並重針對現階段市場各種不確定性提升的情況，投資人應儘速檢視持有的資產類別，除了攻擊面之外，更可從提高投資組合防禦性與降低波動兩個角度出發。在全球景氣可能受各種不確定因素而減緩回升步調情況下，成熟市場央行貨幣政策可望保持按兵不動，對於投資人來說，能夠賺取信用利差的信用債種或有效的多元資產配置仍是核心資產首選，可適度增加投資等級債部位，一來加強防禦性，同時也可獲取一定水準收益。此外，主流股債市因長期量化寬鬆而齊漲，當市場進入升息階段後也多次發生齊跌，以統計觀點來說，主流股債市相關係數提升，使得股債平衡配置分散效果降低，進而使波動上升，若能精選與主流股債資產相關係數低，甚至是負值資產類別，有助降低波動，更有效強化風險分散效果。澳洲債 強化投組分散效果若要尋找具備低相關性效果的投資級債資產，則非澳洲投資等級債莫屬，在過去10年的相關係數分析中，澳洲投資級債與主流資產展現出極低的相關性，這樣的特色在市場波動升級的情況下，也使澳洲投資級債資產開始受到國際投資人的關注。投資者在投資外國投資級債券時，需要考慮三個主要風險：利率、信用和匯率風險。就利率風險而言，澳洲儲備銀行（RBA）在面對房地產市場疲軟的情況下，並不會去提高政策利率， 此外，澳洲經濟增長緩慢及通膨溫和，利率不可能飆升。 且澳洲債市場整體存續期也短於其他市場，反映澳洲政府長期以來良好的財政紀律。在信用利差方面，基本上隨著各國加大財政刺激力度，以期增加基礎設施項目與消費者活動，澳洲企業可以受惠於對其他亞洲市場的商品出口。過往歷史亦顯示，澳洲債券市場的違約率低。公司債的平均信用評級也明顯優於美國和歐洲。 這反映澳洲企業整體較審慎的性質，重視資本配置與償債能力。在匯率風險方面，從目前短期利率的架構來看，澳元兌主要貨幣（美元）的匯率可以在避險同時讓投資者收取額外收益。 換句話說，有難得的機會藉由降低風險來獲得額外報酬。綜觀未來，我們認為市場的不確定性與波動仍將保持在高點，澳洲投資級債作為核心資產一部份，同時獲取分散效果與收益，可望減少投資組合受市場連動而震盪。